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[세아베스틸(001430)] 시황 호조에 실적 급반등 경험 중 조회 : 750
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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등급 대감
2021/06/15 07:30
 
• 4월에 이어 6월에도 탄소합금강 가격 인상 단행

• 특수강봉강 가격 인상 속도 및 폭이 상반기 수준으로 이어지긴 어렵겠지만, 견고한 가격 흐름에 기반해 올해 및 내년 영업이익 추정치 각각 27%, 12% 상향

• 이익 추정치 상향에 기반하여, 목표주가 15% 상향
 

WHAT’S THE STORY?

시황 회복과 생산 설비 최적화 노력이 만나다: 국내 특수강봉강 수요 회복과 중국산 특수강봉강의 수출 제한 조치 등에 기반해, 동사를 둘러싼 영업 환경 개선이 가파르게 진행되고 있다. 심지어 동사는 코로나19 이전부터 약 3년간 실적 부진이 지속되었으며, 그 영향으로 작년 설비 일부를 상각 처리하여 규모의 경제보다는 최적화된 생산 체제 구축으로 전략을 수정하였다. 이에 따라, 올해 동사는 시황 회복과 더불어 고정비 절감을 함께 누리는 첫 해를 맞이하게 되었으며, 이에 기반해 올해 1, 3, 4월에 이어 6월에도 탄소합금강 가격을 대폭 인상한 바 있다. 1Q21에는 판매량 증가 및 고정비 절감 효과에 기반한 실적 회복을 경험하였다면, 2Q21에는 스프레드 개선이 본격적으로 시현될 것으로 기대된다. 

BUY 투자의견 유지: 중국 정부의 철강 가격 안정화를 위한 시장 개입은 수급 훼손을 야기할 수 있는 조치들이 많지 않다고 판단되나, 가격 상승이 지속될 경우 생산 감축에의 의지를 거둬들일 가능성을 시장은 우려할 것이다. 이에 따라 상반기 가파르게 상승했던 특수강봉강 가격이 그 속도와 폭을 하반기에도 지속 유지한다고 보긴 어렵다. 다만 타이트한 수급 흐름은 지속될 것으로 보이고, 높아진 가격 수준이 당장 크게 위축될 가능성도 크지 않다. 견고한 가격 하에서 동사의 실적 또한 긍정적 흐름이 지속될 것으로 기대된다. 더불어 타이트한 수급 감안 시, 매 4분기마다 존재했던 수요처의 재고 조정에 따른 동사의 판매량 위축이 올해는 나타나지 않을 수 있다는 점도 긍정적이다. 이러한 요인들에 기반해, 동사의 올해 및 내년 영업이익 추정치를 각각 27%, 12% 상향한 2,244억 원, 1,842억 원으로 제시한다. 또한 이익 추정치 상향에 따른 동사의 높아진 ROE (2021년 9.1%, 2022년 6.1%)에 기반해, target P/B를 0.7배로 변경하여 목표주가 또한 33,000원에서 38,000원으로 15% 상향, BUY 투자의견 유지한다. 

삼성 백재승





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