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[F&F(383220)] 신설법인 2021E 영업이익 YoY +135% 전망 조회 : 847
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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2021/06/15 09:29
 
분할상장 이후 재추정

F&F(이하 동사)의 분할 후 재상장된 사업회사에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 600,000원으로 커버리지를 신규 개시한다. 지배구조 이슈가 없고 자회사 재평가 부분 역시 큰 이슈가 아니라 분할에 따른 영향은 크지 않다. 해외에서 MLB와 discovery 양대 브랜드에 대해 빠르게 인지도가 늘어나고 있으며 국내 의류업체들의 평균 영업이 익률 대비 높은 수준의 수익성을 가지고 있어 향후 성장 속도에도 문제가 없다. 더불어 레저/스포츠/아웃도어 의류로의 빠른 트렌드 변화가 외부 트래픽 회복과 만나 시너지를 일으킬 것으로 기대한다. 재무적으로는 재고자산회전율이 업계 평균 대비 우수한 수준 으로 유지되고 있다.

연간 전사업부 고성장

1)국내: 외부 레저/스포츠 활동 증가에 따른 단기적, 구조적 외형 상승을 기대한다. 내수 비면세 매출에서 연간 +12.1%, 면세 매출에서 +56.4%(면세 기저 회복), 키즈 매출에서 +17.6%씩 YoY 성장을 전망한다. 2)중국: 기존 예상보다 매장수가 빠르게 늘어나고 있어 매장수 추정치를 상향했고, 전반적으로 매장수 및 매장당 매출액 동반 성장(점포수 연간 179개 증가) 하는데서 나오는 기존사업의 빠른 성장 위에 6월부터의 MLB키즈 추가분을 기대한다. 3)Discovery: 마찬가지로 외부 레저/스포츠활동 확대에 따른 구조적 성장을 기대해 연간 매출 YoY +23.4%를 전망한다. 전반적으로 외형성장에 힘입어 레버리지 효과가 상승할 것으로 기대해 연간 OPM 추정치를 상향했다.

투자의견 BUY, 목표주가 600,000원 신규 제시, 업종 내 Top-picks 유지

동사의 2021년 연간 연결 실적은 매출 1조 2,796억(YoY +52.8%), 영업이익 2,882억년까지 이어지는 기저 회복 너머의 유기적 성장 흐름이다. 신설회사의 적정시가총액은 4조 6,365억원으로 추정한다. 전개하는 사업의 성질이 비슷해 2021년 전체 지배 순이익 기준으로 영업가치를 산정하였다. 전체 의류 커버리지 내에서 Top-picks로 선정 한다.

이베스트 심지현





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