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[휠라홀딩스(081660)] 골프에서 한번, 본업에서 한번 더 조회 : 795
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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등급 대감
2021/06/15 09:31
 
해외 비중 84.3%

국내외 골프 수요의 강세, 신제품 효과 등으로 Acushnet 연결 실적 효과가 크게 반영될 것으로 기대되는 가운데, 본업에서도 중국의 고성장, 미국/유럽 하반기 본격 회복구간 진입, 내수 퍼포먼스 라인 신제품 및 Keds 확대로 연간 안정적인 성장을 전망한다. 향후 내수에서 신규 제품군의 실적이 가시화되면 실적 추정치 상향도 가능하다.

2021E Preview

당사의 2021년 연간 연결 실적은 매출 3조 6,222억(YoY +15.8%), 영업이익 5,200억(YoY +52.5%), 영업이익률 14.4%(+3.5%p)일 것으로 추정한다. FILA 국내 +7.8%, 미국 +13.6%, 로열티 -0.7%, Acushnet +15.6%만큼 매출 YoY 성장을 예상한다. 중국은 글로벌 지역 중 소비가 가장 선제적으로 반등하였으며 해당 추세를 하반기까지 이어갈 것으로 예상하고, 미국/유럽의 경우 백신 보급 확대에 따라 하반기부터 기저구 간에서의 회복에 들어간다.

Acushnet의 경우 1Q21의 호실적 흐름은 그대로 이어질 것이나 1Q21 실적발표에서 공개된 연간 가이던스를 반영해 하반기에는 외형 소폭 축소가 불가피하다. 전반적으로 매스 채널 비중이 커진 상황이나, 하반기로 가며 오더북 회복세가 뚜렷할 것으로 기대 하고 저마진 비중이 하락하며 마진 확대가 가능할 것으로 기대한다. 퍼포먼스 라인 등신규 사업에 비용이 다소 소모될 것이나 해당 라인이 기존 제품보다 고ASP 제품일 것으로 파악해 마진에 기여할 것으로 본다. 또한 기존 10% 전후 비중을 차지하던 면세 매출 역시 따이공 회복 등으로 빠른 회복을 전망한다.

투자의견 BUY 유지, 목표주가 73,000원으로 상향

부문별 SOTP Valuation 방식을 사용하였으며, FILA 브랜드는 21E 각 부문 순이익 추정을 기준으로 한 영업가치를 이용해 적정가치를 산정하였고 Acushnet, Full Prospect는 21E 순이익 기준 적정가치 추정에 각각 지분율만큼 반영했다. 그런 다음 2019A 확정 순차입금을 감산해 적정주가를 산정하였다. 현재 2021년 기준 P/E는 10배 근처로 밸류에이션 상대 매력이 상당히 크다.

이베스트 심지현





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