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[에스제이그룹(306040)] 고성장 + 고마진 + 해외 확장 기대감 조회 : 985
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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2021/06/15 09:34
 
회사 개요: 캉골, 캉골키즈, 헬렌카민스키

에스제이그룹(이하 동사)는 캉골, 캉골키즈, 헬렌카민스키 브랜드를 가진 회사로, 제품 기획, 디자인, 생산 및 유통까지 의류 산업의 밸류체인 전반을 아우르는 비즈니스 구조를 가지고 있다. 생산은 전량 OEM이며, 기존 3개 브랜드들의 안정적인 성장과 더불어 올해 가을(9월 정도 예정) LCDC브랜드와 내년 PENAM 브랜드를 신규 런칭 계획 중이다. 2015~2020년 사이 연평균 매출 성장률은 30%다.

투자포인트 3가지: 고성장, 고마진, 해외 확장

1) 고성장: 기존 브랜드들이 1분기까지 안정적으로 성장하는 가운데 향후 유통채널 측면에서 매장 수가 증가하며 늘어나는 부분, 신규 브랜드 ICDC, PENAM 추가분이 기대된다. 3개 브랜드 모두 코로나 이전의 1Q19 대비해서도 매출이 성장하는 모습을 보였으며, 유통채널별로 면세점 매출이 여전히 빠지는 가운데 백화점, 복합쇼핑몰, 온라인 매출액이 고성장했다. 특히 4월 매출 50%, 5월 매출 30% 가량 증가한 점에 주목 한다. 

2) 고마진: 외형성장뿐만 아니라 동종업계 평균 대비 높은 영업이익률을 유지하는 점도 특징이다. 브랜드 마케팅에 과도한 비용이 지출되지 않으면서 신상품 재고소진이 빨라 낮은 할인율을 유지할 수 있기 때문이다. OPM은 꾸준히 증가 중이며 올해 연간 20% 가량 OPM 수준을 전망한다.

3) 해외 확장: 현재는 대부분의 매출이 내수에서 나오고 있지만 현재 글로벌 수출을 위해 빠르게 라이센싱 확장에 있으며 올해부터 중국, 인도, 싱가폴, 호주, 러시아, 미국, 캐나다까지 수출 가능하게 된 점을 주목한다. 하반기에 중국의 티몰 입점 계획, 10월 중국 하이난 면세점 입점 계획이 있기 때문에 해당 매출이 가시화될 경우 실적 성장에 업사이드가 클 것이다.

투자의견 BUY, 목표주가 38,000원으로 커버리지 개시

최근 전체적인 내수 소비시장이 살아나며 주요 의류 브랜드 업체들이 고성장하고 있다. 동사 역시 주요 브랜드가 전부 지속 고성장하고 있으며 하반기 해외 진출이 기대됨에 따라 모멘텀의 장기 확장 역시 가능하다는 의견이다. 동사의 2021년 연간 연결 실적에 대해 매출 1,469억(YoY +37.2%), 영업이익 293억(YoY +62.6%), 영업이익률20%(+3.1%p)일 것으로 추정한다.

이베스트 심지현





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