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[호텔신라(008770)] 호텔신라에 주목해야 하는 시점 조회 : 1271
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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2021/06/16 07:42
 
2Q21 Preview: 영업이익 406억원(흑자전환) 전망

호텔신라의 2Q21 매출액과 영업이익은 각각 8,028 억원(+53.5%yoy), 406 억원(흑자전환)으로 전망한다. 1)면세점 부문 매출이 예상보다 좋은 가운데, 2)호텔&레저 부문 역시도 빠른 회복세를 보이고 있기 때문에 컨센서스(288 억원)를 크게 상회할 것으로 기대하고 있다.

2 분기 면세점 매출액은 7,024 억원(+59.9%yoy)으로 추정한다. 우려와 달리 5 월 총매출액 역시 4 월 이상으로 좋았으며, 6 월 역시도 유사한 수준을 기록하고 있는 것으로 파악된다. 수익성 역시 양호할 것으로 전망되는데 공항 면세점 손익 구조가 큰 폭으로 개선(T1 영업 종료, T2 리스회계 기준 변경 효과 반영 등)되었으며, 시내 면세점 역시 소형 따이공 비중 증가로 인한 수익성 개선이 가능(알선수수료 금액은 증가할 수 있으나 매출 차감으로 반영하던 대형 따이공 비중이 감소되며 합산으로는 수익성이 좋아짐)해 보이기 때문이다. 이러한 요소를 감안했을 때 당사는 면세점 부문 영업이익을 428 억원(OPM: 6.1%)으로 추정하고 있다.

호텔&레저 부문 역시 점차 부진에서는 벗어나는 그림(영업손실 23 억원 추정)이다. ADR 상승이 이루어진 가운데 국내 여행 수요가 증가함에 따라 OCC 역시도 회복세를 보이고 있기 때문이다. 참고로 호텔&레저 부문의 전년 동기 및 지난 분기 영업손실은 각각 160 억원, 151 억원에 달했던 만큼 호텔&레저 부문에서만 100 억원 이상의 개선이 가능한 구조다.

목표주가 120,000원으로 상향

예상보다 손익 회복 속도가 빠른 점을 반영해 2021 년 호텔신라의 영업이익을 기존 1,586 억원에서 1,694 억원으로 상향했으며, 목표주가 역시 기존 대비 +20% 상향한 120,000 원으로 수정 제시한다. 목표주가는 2022 년 지배주주순이익 기준 Target PER 25.0 배를 적용했다.

가장 최근에 발표된 4월 면세점협회 자료를 보면 4월 외국인 면세점 매출액은 13.2억달러를 기록하며 Covid-19 이전인 2019 년 4 월(14.5 억달러)와 유사한 수준까지 회복되었다. 따이공 매출만으로도 의미 있는 회복이 이루어진 가운데, 향후 여행수요 회복에 따른 입/출국자 증가 까지 이루어진다면 실적과 주가 모두 추가 상승 가능성이 높다고 판단한다.

유진 주영훈





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