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[피엔케이피부임상연구센타(347740)] 탐방노트: 성장할 수밖에 없는 시장에서 3가지 무 조회 : 894
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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2021/06/16 14:28
 
[피엔케이피부임상연구센타(347740)] 탐방노트: 성장할 수밖에 없는 시장에서 3가지 무기를 갖고 있다면


<근거를 원하는 소비자, 구제환경 변화, 연 평균 20% 중반대 성장해온 회사 PER 20베 이하는 저평가>

기능성 화장품 법 규제환경이 변화하면서 (2011년 화장품법 개정, 12년 표시광고 실증제 도입, 17년 동물실험 실시한 화장품 등의 유통판매금지) 화장품 책임 판매업체수가 2013년 대비 20년에 5배 jump했으며 기능성화장품 품목확대되었다. 객관적.과학적 근거를 확인후 구매 하는 소비패턴 확산과 함께 기능성.안전성 검증을 위한 인체적용시험 수요가 증가하고 있다. 이렇게 성장성이 명약관화한 시장에서 지난 15~20년 매출액 CAGR 26%, 영업이익 24% 성장한 동사는 2020년 9월에 공모가 18,000원에 성장했다. 컨센서스 추정기준 21년 PER은 10배후반대이다. 다음의 3가지 무기 보유를 감안하면, 상승세가 타당하다. 다음번 IR미팅 이후 공식 투자의견 검토 예정이다.

<3가지 무기: 1. 혁신적 기술 개발 (수요창출/고마진)>

P&K의 무기는 3가지로 압축될 수 있다. 첫째, 혁신적 기술 개발에 의한 수요 창출 및 상대적 고마진 확보이다. 동사는 국내 최초 개발 시험법이 20건, 최근 4년 신규 표현 개발 120건등 기술 선도해 오고 있다. 국내 최초 라만 분광법 활용 시험법 개발 (3차원 영상 이미 피부 흡수도 평가 시장용), 국내최초 미세먼지 차단 및 세정 시험법 개발, 국내 최초 뇌파를 통한 감성평가 시험법 개발, 국내 최초 LED 마스크 효능평가 시험법 개발 등이 있다. 국내 Peer로는 진셀팜, 더마프로, GFC생명과학 등 중소업체 40여개가 있다. 하지만, 식약처 가이드라인 중심 일반 제품 중심에 치우친 경쟁사와 달리 혁신적 기술 개발에 의한 매출 기여도로 인해 P&K의 마진은 한차원 높은 수준을 유지하고 있다.

<2. 10년간 축적한 580만개 빅데이터 활용전략, 3. 중국 진출, 연내 가시화?!>

두번째는 10여 년간 축적해온 580만개 빅데이터의 힘이다. 업계최초 데이터 사이언스랩 구축으로 빅데이터 기반 신규 프로토콜 개발 및 컨설팅 (제품/마케팅 Concept제공) 업무 진행 중이다. 설문데이터 (피부특성 설문), 유전데이터 (타고난 피부특성), 측정데이터 (현재 피부 특성)을 기반한 개인 맞춤형 분석 플랫폼을 개발, 제공하는 것이다. 향후 관련 M&A를 포함한 보다 적극적 빅데이터 활용 전략 전개를 기대해 본다. 세번째로 한국의 5배 시장인 중국 시장 진출 본격화 시도이다. 중국도 21년 5월부터 화장품 검사 등록제, 광고실증제 도입 되었다. P&K는 21년연내 중국 법인 설립 및 관련 측정장비 구입 및 연구소 구축을 완료할 예정이다. 22년부터 매출 기여 시작을 기대한다.

<중단기 주목: 2분기부터 실적 개선, 드림센터 가동 효과, 현금성자산 전략적 활용>

동사는 21년 3월 드림센터 설립 대비해 선제적으로 20년 하반기 인력 충원 및 교육 등으로 인건비등 비용이 증가된 반면 코로나19로 인한 영향은 후행적으로 (동사의 실적은 진행기준) 반영되었다. 그 결과 21년 1분기 OPM이 45.9%로 20년평균 49.2%로 하락했다. 하지만, 인천의 드림센터 (기존 여의도 비전센터 200억 Capa, 드림센터 full가동시 140억capa) 가동 효과가 점차 가세하면서 2분기부터 마진 및 실적 개선될 것으로 예상된다. IPO자금 포함 약 500억 전후 현금성자산은 다양한 전략적 활용방안이 전개될 것으로 추정한다. 이 점도 동사 주가에 긍정적 포인트가 될 것이다.

상상인증권 김장열





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