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[녹십자(006280)] 2Q 하회 예상. 바닥 다지기 조회 : 936
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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등급 대감
2021/07/13 07:45
 
높은 기대치 탓에 2분기 실적은 시장 컨센서스를 하회할 것으로 예상되는데, 주가는 2분기 고점대비 약 20% 하락하며 CEPI 본계약 지연 등의 실망감이 반영되었습 니다. 계절적 성수기인 3분기 호실적이 예상되며, CEPI와의 본계약도 언제든지 나올수 있는 상황으로 주가는 바닥을 다질 것으로 예상됩니다.


2분기 실적 하회 전망

2분기 매출액 3,794억원(YoY +5%), 영업이익 227억원(YoY +45%)으로 매출액과 영업이익 시장 컨센서스를 각각 -5%, -18% 하회가 예상된다. 국내 사업부 2,148억원(-3%)로 대상포진 백신 조스타박스(‘20년 492억원)와 가다실(‘20년 908억원) 판매 계약 종료로 영향 있겠으나, 독감 수출 증가로 해외 사업부가 805억원(+ 13%)으로 성장하며 이를 상쇄 할 수 있을 것으로 기대한다. 고마진의 백신 매출 증가로 원가율 전년동기대비 -2.1%p 하락한 69%이 예상된다. 해외 혈액 사업부는 공급 조정에 따른 IVIG 37억원(-83%), 알부민 39억원(-12%)이 예상된다. 헌터라제 수출 또한 1분기에는 일본향과 중국향 일회성 물량이 반영으로 90억원(+400%)이었으나, 2분기부터는 정상화되며 61억원 (+81%)으로 전분기 대비해서는 감소하나 전년동기 대비해서는 높은 성장세를 보여줄 것으로 예상된다. 백신 수출이 621억원(+63%)으로 해외 수출 사업부의 성장을 이끌어줄 것으로 전망된다. 자회사 특히 녹십자랩셀이 코로나19 검체검사 서비스 실적 개선 영향 등으로 자회사 841억원(+26%)이 예상된다.

COVAX 이행률 약 5% 수준으로 DP 가능성 열려있음

3분기 매출액은 4,489억원(YoY +7%), 영업이익 669억원(YoY +32%)이 전망된다. 3분기는 모더나 유통 매출과 독감백신 호조로 양호한 실적이 기대된다. CEPI 본계약이 체결되지 않은 요인으로는 1) 백신 개발사들이 기존 국가간 계약한 물량이 전부 이행되지 않았고, 2) 코박스 목표 물량 또한 진척도가 5% 수준 으로 더디며, 3) 3상 개발 혹은 아직 승인 받지 못한 백신 파이프라인 또한 있기 때문으로 추측된다. CEPI는 ‘21년말까지 약 20억 도즈 백신 공급 계획이라고 밝혔는데, COVAX 134개 참여국에 9,500만개 백신 전달했다고 밝혀 이행률이 5%가 채 되지 않는다. 지난해 10월 CEPI와 DP 계약 체결한 스페인의 바이오 파브리(Biofabri) 또한 아직 본계약이 이뤄지지 않은 것으로 보인다.

투자의견 BUY, 목표주가 46만원 하향

실적 기간(2Q21~1Q22→3Q21~2Q22)과 추정치 하향 조정(-3%), 상위 제약사 평균 EV/EBITDA 타겟 밸류에이션 하락(23배→20배), CEPI 본계약 시기 지연에 따라 ‘21년 가동율 조정(75%→50%)하여 동사에 대한 목표주가를 46만원으로 하향한다. 다만, 3분기 백신 매출 성장으로 호실적이 예상되고, CMO 논의가 지속되고 있는 만큼 투자의견 BUY 유지한다.

키움 허혜민





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[SKC(011790)] 이제 반도체 소재 밸류가 추가될 필요가 있다
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