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[유한양행(000100)] 양호한 실적 예상. 렉라자에 주목하자 조회 : 1289
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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2021/07/14 07:55
 
2Q21 Pre: 전 사업부의 고른 성장을 바탕으로 양호한 실적 기대

연결 기준 매출액 및 영업이익은 각각 4,439억원(+6.8% YoY, 이하 YoY 생략), 201억원(-43.7%, OPM 4.5%)으로 추정한다. 시장 컨센서 스(매출액 4,326억원, 영업이익 211억원)에 부합한 양호한 실적이다.

약품사업 매출액은 OTC와 ETC의 고른 성장을 바탕으로 전년동기대비 13.7% 증가한 3,238억원을 전망한다. 코로나19 여파로 다소 주춤 했던 성장 폭은 1분기에 이어 확대될 전망이다. 생활건강사업과 해외 사업 역시 두 자릿수 성장세를 지속할 전망이다. 라이선스 수익은 44 억원으로 전년동기대비 약 90% 감소할 전망이다. 2020년 2분기 레이 저티닙 병용 임상 2상 진입에 따른 마일스톤(3,500만달러) 반영이 역기저효과로 작용했다. 라이선스 수익 감소로 영업이익 역시 전년동기 대비 43.7% 감소, 영업이익률은 4.5%를 기록할 전망이다.

하반기 국내 렉라자 출시, NASH 파이프라인 마일스톤 유입 기대

하반기 주목할 주요 이슈는 1) 국내 렉라자(레이저티닙) 판매 개시, 2) 기술이전된 NASH 파이프라인에서의 마일스톤 수령이다. 국내 신약 허가를 획득한 3세대 EGFR-TKI 치료제 렉라자는 7월부터 보험급여가 적용됨에 따라 본격적으로 판매가 이뤄질 전망이다. 비소세포폐암 T790M 변이 환자의 2차 치료제로 조건부 허가를 획득했으며, 경쟁 약물인 타그리소의 2020년 매출액이 1,064억원(+35% YoY)을 기록했던 점을 감안했을 때 유의미한 매출 기여가 가능할 전망이다. 출시 초기인 점, 과거 타그리소 역시 출시 첫해 23억원 매출을 기록한 점을 감안해 2021년 렉라자 매출액 59억원을 추정한다. 베링거인겔하임, 길리어드로 기술이전된 NASH 파이프라인의 마일스톤도 하반기 유입될 전망이다. 하반기 400억원 이상의 라이선스 수익이 기대된다.

목표주가 75,000원으로 상향. 레이저티닙 가치 1.4조원으로 상향

목표주가를 실적 추정치 및 파이프라인가치 조정을 반영해 75,000원 으로 상향한다. 목표주가는 레이저티닙 기술료를 제외한 유한양행의 별도 기준 영업가치 2조 8,893억원에 레이저티닙 파이프라인 가치 1 조 3,506억원, 보유 지분가치 7,058억원, 순현금 3,103억원을 합산하여 산출했다. 레이저티닙 파이프라인 가치는 성공확률 67.0%, WACC 8.7%, 영구성장률 -3%를 가정했다.

신한 이동건, 원재희





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