[ 최만수 기자 ] 일본에서 모회사와 자회사가 모두 상장하는 중복상장이 빠르
게 줄고 있다. 일본 정부의 기업지배구조 개선과 행동주의 투자자의 압박으로
상장 자회사를 상장폐지하는 기업이 늘고 있다.


21일 니혼게이자이신문과 도쿄증권거래소에 따르면 일본에서 모회사와 함께 상
장돼 있는 자회사는 최근 139곳으로 1년 전보다 약 20% 감소했다. 2007년 3월기
417곳으로 정점을 찍었던 때와 비교하면 3분의 1 수준이다.


모자회사 중복상장 축소 흐름은 크게 두 차례 나타났다. 첫 번째는 2000년대 후
반이다. 도쿄증권거래소는 2007년 중복상장에 관해 “바람직한 자본정책이
라고 보기 어렵다”고 지적했다. 모회사가 우월적 지위를 활용해 자회사
경영에 과도하게 개입하거나 자회사 이익을 희생해 모회사 이익을 극대화할 수
있다는 이해상충 우려에서다.


이후 히타치제작소는 2009년 히타치정보시스템스 등 5곳을 주식공개매수를 통해
완전자회사로 편입해 상장폐지시켰다. 도요타자동차도 2011년 간토자동차와 도
요타차체의 완전자회사화에 착수했다.


두 번째 변화는 2021년 금융청과 도쿄증권거래소가 기업지배구조 코드를 개정하
면서다. 상장 자회사에 이사회의 3분의 1 이상을 독립 사외이사로 구성하게 하
고, 이사회 과반을 독립 사외이사로 채우거나 이해상충을 심의하는 특별위원회
를 설치하도록 요구했다. 이 같은 부담에 비상장으로 전환하는 자회사가 크게
늘었다.


투자자도 중복상장에 부정적이다. 다이와증권이 2021년 3월부터 올해 7월까지
주가 흐름을 분석한 바에 따르면 중복상장된 모회사와 자회사 주가는 모두 도쿄
증권주가지수(TOPIX) 수익률을 약 20%포인트 밑돌았다. 행동주의 투자자의 압박
도 거세지고 있다. 스트래티직캐피털은 지난 6월 오사카제철 주주총회에서 오사
카제철이 모회사 일본제철이 보유한 자사 지분을 전량 매입하도록 요구했다.


도쿄=최만수 특파원



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