[ 고은이 기자 ] 저비용항공사(LCC) 주가가 유가 상승이라는 ‘지대공 포
(砲)’를 맞고 추락하고 있다. 중·단거리 노선 경쟁으로 인한 &ls
quo;운임 인하 레이스’를 벌이던 차여서 수익성이 악화될 것이란 우려가
크다. 유가 상승분을 운임료에 그대로 반영하기 힘든 구조 탓에 대형 항공사보
다 ‘유가 리스크’에 더 취약하다는 분석이다.

◆엇갈린 항공주 주가

제주항공은 5일 전 거래일보다 3.75% 하락한 2만5650원에 장을 마쳤다. 최근 2
주간 12.1% 떨어졌다. 같은 기간 티웨이항공 지분 81%를 보유하고 있는 티웨이
홀딩스는 14.3%, 진에어 지분 100%를 보유한 한진칼은 11.0% 내렸다. 대형 항공
사인 대한항공(-0.1%)과 아시아나항공(-4.3%)의 주가 하락폭보다 훨씬 크다.

석유수출국기구(OPEC)의 감산 합의로 인한 유가 급등에 LCC가 상대적으로 더 취
약했다는 분석이다. 미국 서부텍사스원유(WTI) 가격이 하루 만에 9.3% 오른 지
난 1일 티웨이홀딩스 주가는 8.1%, 한진칼은 5.3%, 제주항공은 4.7% 떨어졌다.
대한항공과 아시아나항공이 3%대 하락에 그친 것과 대비된다. LCC는 대형 항공
사보다 운영 관리비가 적어 영업원가에서 유류비가 차지하는 비중이 높은 경우
가 많다는 게 전문가들의 설명이다. 대형사보다 유가에 더 민감할 수밖에 없다
. 미래에셋대우에 따르면 항공유가가 배럴당 10달러 오르면 전체 항공사들의 연
평균 유류비 부담은 평균 320억원 늘어난다.

일부 LCC는 유류비 헤지(위험회피)를 하지 않아 적극적인 헤지 전략을 펴고 있
는 대형사와 달리 유가 변동분에 완전히 노출돼 있다. 조용민 신한금융투자 연
구원은 “유가가 떨어지면 하락분이 전부 수익으로 이어지지만 유가가 오
르면 전부 비용에 반영해야 한다”며 “티웨이항공 등은 내년에 WTI
가 5%만 올라도 영업이익은 12.4% 줄어드는 구조”라고 말했다.

전문가들은 장기 노선을 운항하고 있는 대형사는 유가가 올라도 이 중 상당분을
운임에 반영할 수 있다고 본다. 유류할증료가 오를 경우 오히려 매출이 늘어날
가능성도 크다. 최근 유가 급등에도 대형사 주가가 비교적 굳건히 버텼던 이유
다. 하지만 LCC는 상황이 다르다. 이지현 대신증권 연구원은 “장거리 노
선보다 경쟁이 심한 단거리 노선에선 유가 상승분을 온전히 가격에 전가할 수
없는 환경”이라며 “유가 상승은 LCC에 더욱 부담스러울 수밖에 없
다”고 말했다.

◆새 먹거리 찾을까

국내 LCC들은 경쟁적으로 운항 노선을 늘리고 있다. 내년 국내 6대 LCC의 운항
횟수는 39.2% 늘어날 전망이다. 중·단거리 출입국자 증가율 전망치(5.
6%)보다 증가 속도가 훨씬 빠르다. 새로 출범한 에어서울 등을 비롯해 신규 LC
C의 시장 진입도 가속화된다. 강성진 KB투자증권 연구원은 “내년에 LCC에
투자하려면 경쟁 구도 등을 유심히 살펴야 할 것”이라고 말했다.

항공사들의 주가 향방은 이 같은 레드오션 시장에서 어떻게 새로운 먹거리를 찾
아내느냐에 달렸다는 분석이다. 이미 대형사들은 단거리 노선을 줄이고 수익성
이 높은 장거리 중심으로 노선을 재편하고 있다. 대한항공은 미주와 유럽 등 장
거리 노선 비중이 50%가 넘는다. 장거리 취항을 시도하는 LCC도 늘고 있다. LC
C 최초로 장거리 노선인 호놀룰루에 취항한 진에어는 두 번째 장거리 노선 케언
스 취항을 앞두고 있다. 류제현 미래에셋대우 연구원은 “LCC로선 장거리
노선 등 신시장을 개척하거나 새로운 부가 매출을 창출할 방법을 찾아내야 한
다”고 말했다.

고은이 기자 koko@hankyung.com


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